Monopol cu dividende tot mai mici. De ce CONPET nu mai aduce aceiași bani acționarilor

CONPET ocupă o poziție pe care puține companii din România o pot revendica: este concesionarul Sistemului Național de Transport al țițeiului și operează infrastructura prin care petrolul extras în țară sau adus din import ajunge la rafinării. În teorie, o asemenea poziție ar trebui să transforme societatea într-o mașină de produs profit și dividende.

În practică, acționarii primesc tot mai puțini bani. Dividendul brut acordat pentru profitul anului 2025 și plătit în 2026 a fost de 5,3619 lei pentru o acțiune, față de 6,7632 lei pentru anul precedent. Pentru profitul aferent lui 2023, compania distribuise 6,7864 lei pe acțiune. Tendința ultimilor ani este, așadar, descendentă, iar reducerea cea mai mare s-a produs la plata din acest an.

La prima vedere, situația pare greu de explicat. CONPET nu are un concurent care să-i poată lua conductele sau clienții, iar România continuă să importe, să extragă și să rafineze petrol. Totuși, monopolul deținut de companie nu funcționează ca o afacere obișnuită, în care proprietarul își stabilește liber prețurile și își poate extinde piața.

Cu cât a scăzut dividendul CONPET

Dividendul brut a coborât într-un singur an cu aproximativ 20,7%, de la 6,7632 lei la 5,3619 lei pe acțiune.

Diferența resimțită efectiv de investitor este și mai mare, deoarece impozitul pe dividende a crescut. Plata din 2025 a fost impozitată cu 10%, în timp ce dividendele distribuite începând cu 1 ianuarie 2026 sunt supuse unei cote de 16%.

După reținerea impozitului, din dividendul anterior rămâneau aproximativ 6,09 lei pe acțiune. Din cel aferent anului 2025 rămân aproximativ 4,50 lei pe acțiune. Reducerea netă ajunge astfel la circa 26%.

Un investitor care deține 100 de acțiuni ar încasa aproximativ 450 de lei după impozitul reținut la sursă, comparativ cu aproape 609 lei la distribuirea precedentă, fără a lua în calcul eventuale comisioane sau obligații suplimentare legate de CASS.

Profitul companiei a crescut. Dividendul a scăzut

Surpriza este că reducerea dividendului nu a fost provocată de o scădere a profitului în 2025.

CONPET a raportat pentru anul trecut o cifră de afaceri de aproximativ 545,5 milioane de lei, în creștere cu 2,2%, și un profit net de circa 53,7 milioane de lei, cu aproape 9% peste rezultatul din 2024.

Explicația se găsește în modul în care au fost alcătuite cele două distribuiri.

Pentru anul 2024, compania a alocat din profitul curent aproximativ 46,33 milioane de lei pentru dividende. La această sumă au fost adăugate însă 8,81 milioane de lei din rezultatul reportat și alte 3,41 milioane de lei din rezerve. Plata totală către acționari a ajuns astfel la aproximativ 58,55 milioane de lei.

În cazul profitului aferent anului 2025, suma destinată dividendelor a fost de aproximativ 46,42 milioane de lei, foarte apropiată de distribuirea din profitul curent al anului anterior. Nu au mai fost însă adăugate cele peste 12 milioane de lei din rezerve și din rezultatul reportat.

Cu alte cuvinte, dividendul anterior fusese suplimentat cu bani acumulați în trecut. Dividendul actual reflectă mai fidel suma alocată din rezultatele curente ale companiei.

Monopolul nu înseamnă că CONPET își stabilește singură prețurile

CONPET nu vinde petrol și nu câștigă direct din scumpirea barilului. Compania este plătită pentru transportul fiecărei tone de țiței, gazolină, condensat sau etan care trece prin sistem.

Tarifele nu sunt stabilite liber de conducerea companiei, ci sunt aprobate de autoritatea de reglementare. Începând din februarie 2025, tariful aplicat pentru transportul prin subsistemul pentru producția internă a fost de 146 de lei pe tonă. Din 7 mai 2026, tariful a fost majorat la 155,50 lei pe tonă, iar o parte dintre tarifele pentru petrolul din import au fost, de asemenea, crescute.

Compania este astfel prinsă între două variabile pe care nu le controlează complet: cantitatea de petrol cerută de rafinării și tariful aprobat de stat.

Dacă volumele se reduc, CONPET nu poate majora imediat prețurile pentru a-și proteja profitul. Trebuie să solicite și să obțină o ajustare a tarifelor, în condițiile stabilite de autoritatea de reglementare.

Prin conducte circulă tot mai puțin petrol

În 2025, CONPET a transportat în total aproximativ 6,34 milioane de tone de produse, față de 7,13 milioane de tone în anul anterior. Scăderea a fost de 11,1%.

Pe subsistemul aferent producției interne, volumele s-au redus cu 6,9%, iar pe subsistemul de import declinul a ajuns la 14,8%. Veniturile au fost susținute de tarifele mai mari, dar activitatea fizică a rețelei s-a contractat puternic.

În același timp, Sistemul Național de Transport are o capacitate operațională estimată de CONPET la aproximativ 18,75 milioane de tone pe an. Volumul efectiv transportat în 2025 a reprezentat numai aproximativ o treime din această capacitate, chiar dacă subsistemele au trasee, destinații și utilizări diferite.

Aici se află una dintre principalele probleme ale afacerii. Rețeaua trebuie întreținută, supravegheată și modernizată indiferent dacă prin conducte circulă șase milioane sau zece milioane de tone. O mare parte dintre cheltuieli nu dispare odată cu scăderea volumelor.

Dependența de rafinării poate lovi rapid profitul

Rezultatele din primul trimestru al anului 2026 au arătat cât de vulnerabil este monopolul CONPET la situația unui singur client important.

Pe fondul nefuncționării rafinăriei Petrotel-Lukoil, cantitățile transportate s-au redus, iar cifra de afaceri a CONPET a coborât cu 16,8%, la 112,2 milioane de lei. Profitul net s-a prăbușit cu 81,1%, de la 11,69 milioane de lei în primul trimestru din 2025 la numai 2,21 milioane de lei.

Acesta este paradoxul CONPET: compania deține infrastructura esențială, dar nu poate obliga rafinăriile să funcționeze și să transporte petrol. O revizie, o oprire prelungită, sancțiunile internaționale sau o reducere a activității unui client se transmit rapid în veniturile transportatorului.

Majorarea tarifelor intrată în vigoare în mai ar putea compensa o parte din presiune, dar nu poate înlocui integral volumele pierdute. Pentru acționari, întrebarea decisivă este dacă rafinăriile vor relua activitatea și dacă transporturile din a doua parte a anului vor recupera declinul din primele luni.

De ce CONPET nu se află „pe culmile gloriei”

CONPET beneficiază de un monopol natural și de o infrastructură strategică, dar acest avantaj nu garantează automat dividende în creștere.

Compania nu controlează cantitățile de petrol extrase în România, necesarul rafinăriilor, opririle acestora și nici nivelul tarifelor. În plus, menținerea unei rețele de aproximativ 3.200 de kilometri presupune cheltuieli chiar și atunci când capacitatea este utilizată doar parțial.

Reducerea banilor primiți anul acesta de acționari are, în esență, trei cauze. Dividendul anterior fusese suplimentat cu bani din rezerve, dividendul actual nu a mai beneficiat de această completare, iar impozitul a urcat de la 10% la 16%.

Riscul pentru plata din 2027 este însă diferit. Dacă profitul din 2026 va fi afectat pe întregul an de reducerea transporturilor, următorul dividend ar putea fi pus sub presiune chiar înainte de a se discuta despre folosirea rezervelor.

Primul răspuns important va veni odată cu raportarea rezultatelor semestriale, programată de CONPET pentru 13 august 2026. Atunci se va vedea dacă majorarea tarifelor a început să amortizeze pierderile provocate de volumele mai mici sau dacă declinul din primul trimestru continuă.